계속되는 중국의 부양책 - 지준율 인하 소식
- 투자관련칼럼
- 2019. 1. 14.
안녕하세요 오늘은 중국의 새로운 부양책과 관련된 내용을 간략하게 소개해드리고자 합니다. 작년부터 중국과 관련된 이야기를 많이 드리고 있는데, 개인적으로 향후 증시의 향방은 중국에 달려있다고 생각하고 있기 때문입니다.
재작년(2017년) 상당히 좋았던 증시 분위기가 급랭하고 좋았던 경제 상황이 급격히 나빠지기 시작한 지점부터 다시 반추해보면 중국을 주목해야 하는 이유는 보다 명확한대요.
2017년말~2018년부터 전세계 증시의 급격한 조정은 미중 무역분쟁 이슈가 가장 큰 원인이었음을 다들 기억하실겁니다.
그렇다면 향후 증시 상승의 키는 중국이 쥐고 있다고 보는 것이 합리적일텐데, 중국은 두가지 관점에서 지켜보는 것이 좋을 것 같습니다.
1. 미중무역전쟁 해소
2. 중국의 부양책
그 중 "미중무역전쟁의 해소"는 미국의 의사에 달려있기 때문에 쉽게 해결되기 어려운 반면, "중국의 부양책"은 중국이 마음만 먹으면 언제든 이뤄질 수 있는 것이기 때문에 중국의 부양책을 기대해보는 것이 보다 현실적이라고 생각됩니다.
중국의 부양책과 관련된 내용은 작년 10월에 썼던 글을 참조해보시면 더 자세히 확인할 수 있을 것 같구요.
실제로 중국은 다양한 부양책을 통해서 경기 하강 압력에 대처하고 있습니다. 2008년 세계 금융위기 때도 미국의 양적완화와 더불어 중국의 강력한 부양책이 있었기에 조기에 금융위기를 탈출할 수 있었는데요. 이런 역사에 비추어 보면 2019년 중국의 부양책 역시 비슷한 결과(경기 부양 + 세계 증시 상승)를 낼 것으로 예상해볼 수 있습니다.
2019년 1월 4일, 비교적 새해 초반에 중국은 지급준비율 추가 인하를 결정했는데요, 위에서 말씀드린 관점에서 본다면 중국의 부양책이 향후 어떤 결과를 가져올지 충분히 이해하실 수 있을 것 같습니다.
한편 지급준비율 추가 인하 관련된 내용과 최근 중국의 유동성 완화 조치, 그리고 지준율 인하와 주가 상관관계 등의 내용은 이베스트 투자증권에서 2019년 1월 7일 쓴 "중국의 지준율 인하, 인정해야 될 레버리지 사이클로의 회귀"라는 제하의 리포트에 잘 나와 있는데, 이 리포트를 아래에서 요약, 정리해보도록 하겠습니다.
과도하지 않지만 분명한 레버리지 사이클로의 회귀
1월 4일, 인민은행은 1월 15일과 25일 지급준비율을 각각 0.5%p씩 인하할 것이라 전했다. 이는 당일 리커창 총리가 중소/민간기업 지원을 위해 지준율 인하에 나서겠다고 밝힌지 불과 몇 시간 만에 나온 조치이다. 인민은행은 이번 지준율 인하로 1.5조위안 상당의 유동성이 공급 되겠지만 1/4분기 MLF 만기 고려 시, 실질적으로 8,000억위안의 유동성이 투입될 것이라 전했다. 이번 2차례의 인하 조치에 대해서는 중소 /민간기업들을 지원하는 한편, 춘절 자금수요를 사전에 대비하기 위한 설명도 덧붙였다.
과거 사례를 놓고 볼 때 지준율 인하가 주식 시장에 미치는 영향은 제한적이다. 그러나 중소기업의 신용경색 문제로 제조업 PMI가 50을 하 회했다는 점을 고려할 경우, 이번 조치는 시장의 불안심리를 일부 해소할 수 있는 부분이다.
인민은행은 레버리지 사이클로의 회귀를 부인하고 있다. 그러나 앞서 시행된 대출 쿼터제에 이어, 2일부터 상업은행들의 중소/민간기업 지원 을 위한 지준율 우대 정책 등 과거 레버리지 정책에 근접하는 조치들이 나오고 있는 것은 사실이다. 결국 중소기업의 제조업 경기가 개선되 기 전까지 유동성 공급은 지속될 것으로 예상되며, 지난해와 마찬가지로 올해 3차례의 추가적인 지준율 인하가 단행될 것으로 판단된다.
위 내용을 정리하면 다음 정도일 것 같습니다.
1. 정부 관계자들의 발언을 종합하면 중국 정부는 경기부양에 보다 초점을 두고 있는 것이 거의 확실하다.(->향후 추가적인 경기부양책 발표 가능성 높음->계속되는 경기부양책으로 증시 부양 및 경기 부양 가능성 커짐 : 호재)
2. 과거 지준율 인하와 주가간의 상관관계를 보면, 뚜렷한 상관관계는 보이지 않는다.(단기적인 관점에서는 오히려 하락할 수 있다.(경기가 나쁘다는 반증이므로) 다만, 중장기적으로는 상승 요인으로 작용할 가능성이 더 클 것.)
3. 과거 위기 때 나왔던 각종 대책들과 현 시점에서 나온 대책들을 비교해보면 현 시점 대책강도가 그리 약하지 않다.(과거 회색 구간들이 증시 부양책이 나왔던 구간인데, 회색 구간 이후 시기의 차이는 있으나 결국 증시는 상승하는 모습을 보여왔다.)
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