이녹스첨단소재/원익머트리얼즈 1Q19 실적 업데이트

안녕하세요 이녹스첨단소재/원머 1Q19 실적이 공시되어서 업데이트합니다. 모두 투자하고 있는 종목들이어서, 추적/관찰 중입니다. 이녹스첨단소재는 컨센 상회, 원머는 컨센 하회입니다.

우선 이녹스첨단소재입니다. 하나금융투자 김현수 애널리스트님이 쓰신 의견입니다.(문제시 삭제)

★이녹스첨단소재: OLED+반도체 비중 52%, 아직도 싸다

1Q19 Review : OLED 소재 호조 지속

2019년 1분기 실적은 매출 857억원(YoY +6%, QoQ +12%), 영업이익 120억원(YoY +6%, QoQ +5%) 으로 컨센서스를 상회했습니다. 

1) 대형 패널향 OLED 소재의 경우 분기기준 최대 매출을 달성하며 실적 성장을 견인했고, 

2) 소형 패널향 OLED 소재 역시 갤럭시 S10 물량 증가 및 신제품 채택으로 인해 고객사 가동률 하락에도 불구하고 판매량 감소를 방어했습니다. 

이녹스첨단소재 성장의 대부분을 담당하고 있는 OLED 소재 부문의 경우, 1) 대형 패널 소재 부문에서 고객사의 광저우 신규 라인이 6월부터 가동되며 Fab 수요처가 확대되고, 

2) 소형 패널 소재의 경우 하반기 애플 신제품 출시 및 연말 갤럭시 S11 물량 공급 시작되면서 실적 성장을 견인할 전망입니다. 

이에 따라 전사 분기 실적은 2-3-4분기까지 분기 증익 추세가 뚜렷할 것으로 판단됩니다. 

스마트폰 부품 및 OLED 패널 소재가 혼합돼있는 이녹스첨단소재 사업 구조 특성상 상장 이후 적정 PER을 찾아가는 과정이 이어지고 있습니다. 반도체 소재 업체들의 평균 PER이 15~20배, OLED 소재 전문 업체들의 평균 PER이 20배 이상(미국 UDC의 경우 60배 이상) 부여되는 것 감안하면, 2019년 매출 기준 반도체/OLED 소재 매출 비중 52%가 예상되는 이녹스첨단소재 Target PER은 최소 15배 이상 부여 가능하다고 판단됩니다(2018년 연 평균 PER 17배 수준). 

이녹스첨단소재에 대해 투자의견 Buy를 유지하고, 목표주가는 67,000원으로 상향합니다.

자료링크 : https://bit.ly/2VsHTYj

하나금투 디스플레이/2차전지 애널리스트 김현수 드림

다음으로는 원익머트리얼즈입니다.

하나금투 반도체 김경민:  

원익머트리얼즈 1Q19 Review 

 

★ 상반기는 겨울. 하반기는 여름 

 

링크: https://bit.ly/2XL2F2V 

 

◈ 1Q19 실적, 컨센서스 하회  

 

- 잠정매출과 영업이익은 517억원(-19.39% QoQ, +5.78% YoY), 70억원(-16.96% QoQ, +5.4% YoY)을 기록하며 컨센서스(매출 576억원, 영업이익 89억원)를 하회했다. NAND 고객사의 재고 조정 영향 때문으로 추정된다. 재고 보유 기간이 감소했다. 전분기와 비교 시, 주요 제품/상품 중에서 LCD향의 출하만 증가하고 나머지(NAND, DRAM, OLED) 출하는 감소한 것으로 추정된다.  

 

◈ 제품 매출 비중이 60%까지 늘어난 것은 긍정적  

 

- 2013년 40:60을 기록했던 제품:상품 매출 비중은 1Q19 기준, 60:40으로 바뀌었다. 특수가스 공급사들이 설립 초기에 상품 매출 위주로 성장하다가 제품 매출 비중 확대를 꿈꾸지만, 말보다 실천이 어렵다. 제품의 매출총이익률은 상품 마진보다 훨씬 높다. 연간 매출 3,000억원을 달성할 시점이 되면 제품 매출 비중 확대에 의한 레버지리 효과가 기대된다. 

 

◈ 중장기 주가 모멘텀은 삼성전자의 비메모리 시설투자와 국산화 

 

- 원익머트리얼즈의 특수가스 매출은 대부분 반도체향으로 시현된다. 비메모리향 매출 비중은 10% 내외지만 중장기적으로 확대될 것으로 기대된다. 삼성전자가 메모리(DRAM, NAND) 생산라인에서 장비와 소재의 국산화를 추진했던 것처럼 비메모리 시설투자 과정에서도 국내 공급사를 선호하게 될 가능성이 높기 때문이다. 공정용 특수가스 분야에서 국산화를 선도할 기업은 원익머트리얼즈가 될 확률이 높다. 

 

◈ 실적 조정 감안해 목표주가 30,000원으로 하향 

 

- 2분기 실적이 1분기 대비 성장하기 어렵다는 점을 감안해 목표주가를 하향 조정한다. 분기 실적 흐름 고려 시 적절한 매수 대응 시점은 하반기로 예상된다. 

 

하나금투 반도체 김경민 드림 

(위 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

방향성은 예상대로 가고 있습니다. 다만 원익머트리얼즈는 6월부터 비중확대를 계획하고 있는데 대충 그 시점 내지는 그 시점보다 조금 늦추면 될 것 같구요.

이녹스첨단소재의 경우 계속해서 비중을 늘려나가도 좋을 종목으로 생각됩니다. 과거 매수때 투자포인트를 설명드린 바 있어 궁금하시면 참조하시면 좋을 것 같습니다.

https://lonelyinvest.com/710(원익머트리얼즈)

https://lonelyinvest.com/806(이녹스첨단소재)

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